股票截面多因子 · 因子清单（313 个）

定义　过去10日的简单收益率，短窗口动量，对近期拐点敏感。

说明　短窗动量在 A 股截面上常常呈反转效应（涨多回吐），更适合作为配合 20 日均线择时的分腿信号（指数>20MA 反转腿、<20MA 动量腿），而非独立选股因子。

定义　过去 12 个月、但剔除最近 1 个月的收益率，即从 $t-21$ 日回看到 $t-252$ 日。剔除近端窗口以避开短期反转，保留中期趋势。

说明　Jegadeesh & Titman（1993）经典“跳过近 1 月”构造在 A 股同样有效；12-2 进一步剔除近 2 月，信号更钝、换手更低。这是动量族里最值得优先尝试的两个口径。

定义　过去 12 个月、但剔除最近 2 个月的收益率，即从 $t-42$ 日回看到 $t-252$ 日。剔除近端窗口以避开短期反转，保留中期趋势。

说明　Jegadeesh & Titman（1993）经典“跳过近 1 月”构造在 A 股同样有效；12-2 进一步剔除近 2 月，信号更钝、换手更低。这是动量族里最值得优先尝试的两个口径。

定义　过去5日的简单收益率，短窗口动量，对近期拐点敏感。

说明　短窗动量在 A 股截面上常常呈反转效应（涨多回吐），更适合作为配合 20 日均线择时的分腿信号（指数>20MA 反转腿、<20MA 动量腿），而非独立选股因子。

定义　过去12个月（约 252 个交易日）的对数收益，即 $\ln(P_t/P_{t-252})$，经典时间序列动量。

说明　对数收益可加、对极端值更温和。行业轮动语境下 6~12 月动量是最常用的中期趋势信号；注意 12 月动量与“跳过近 1 月”的 12-1 动量分开评估，避免短期反转污染。

定义　过去1个月（约 21 个交易日）的对数收益，即 $\ln(P_t/P_{t-21})$，经典时间序列动量。

说明　对数收益可加、对极端值更温和。行业轮动语境下 6~12 月动量是最常用的中期趋势信号；注意 12 月动量与“跳过近 1 月”的 12-1 动量分开评估，避免短期反转污染。

定义　过去3个月（约 63 个交易日）的对数收益，即 $\ln(P_t/P_{t-63})$，经典时间序列动量。

说明　对数收益可加、对极端值更温和。行业轮动语境下 6~12 月动量是最常用的中期趋势信号；注意 12 月动量与“跳过近 1 月”的 12-1 动量分开评估，避免短期反转污染。

定义　过去6个月（约 126 个交易日）的对数收益，即 $\ln(P_t/P_{t-126})$，经典时间序列动量。

说明　对数收益可加、对极端值更温和。行业轮动语境下 6~12 月动量是最常用的中期趋势信号；注意 12 月动量与“跳过近 1 月”的 12-1 动量分开评估，避免短期反转污染。

定义　把最近 12 日“归一化收盘价（除以窗口均价）”对时间序号做一元线性回归，取斜率 β 作为趋势强度因子。

说明　斜率度量单位时间的价格漂移速度，比区间收益率更抗单日跳空；β>0 表示上升趋势。归一化处理消除了价格量纲。

定义　把最近 24 日“归一化收盘价（除以窗口均价）”对时间序号做一元线性回归，取斜率 β 作为趋势强度因子。

说明　斜率度量单位时间的价格漂移速度，比区间收益率更抗单日跳空；β>0 表示上升趋势。归一化处理消除了价格量纲。

定义　把最近 6 日“归一化收盘价（除以窗口均价）”对时间序号做一元线性回归，取斜率 β 作为趋势强度因子。

说明　斜率度量单位时间的价格漂移速度，比区间收益率更抗单日跳空；β>0 表示上升趋势。归一化处理消除了价格量纲。

定义　收盘价相对 12 个交易日前收盘价的百分比变化，是最朴素的价格动量（率）。

说明　ROC 与 N 日收益率完全同族，只是放大 100 倍；截面使用等价于动量因子。

定义　收盘价相对 120 个交易日前收盘价的百分比变化，是最朴素的价格动量（率）。

说明　ROC 与 N 日收益率完全同族，只是放大 100 倍；截面使用等价于动量因子。注：元数据原文对 ROC60/ROC120 的公式描述疑似复制粘贴笔误（写成 20/60 日），本卡片按因子名所含窗口 N 书写，建议实现时回查代码确认。

定义　收盘价相对 20 个交易日前收盘价的百分比变化，是最朴素的价格动量（率）。

说明　ROC 与 N 日收益率完全同族，只是放大 100 倍；截面使用等价于动量因子。

定义　收盘价相对 6 个交易日前收盘价的百分比变化，是最朴素的价格动量（率）。

说明　ROC 与 N 日收益率完全同族，只是放大 100 倍；截面使用等价于动量因子。

定义　收盘价相对 60 个交易日前收盘价的百分比变化，是最朴素的价格动量（率）。

说明　ROC 与 N 日收益率完全同族，只是放大 100 倍；截面使用等价于动量因子。注：元数据原文对 ROC60/ROC120 的公式描述疑似复制粘贴笔误（写成 20/60 日），本卡片按因子名所含窗口 N 书写，建议实现时回查代码确认。

定义　Elder Ray 体系中的空头力道：当日最低价相对 13 日 EMA 的差距（除以收盘价归一化），刻画空方把价格压到均线之下的能力。

说明　值越低（负得越多）说明空方越强；与 bull_power 成对使用（Elder Ray 三重滤网）。除以收盘价后量纲消除、可截面比较。

定义　衡量收盘价相对其 10 日简单移动平均的偏离程度（百分比）。价格站上均线得正值、跌破均线得负值，是经典的均线回归类动量/反转刻画。

说明　绝对值越大表示短期价格对均线的乖离越极端，均值回归语境下常视为超买/超卖信号；在截面多因子中一般按“乖离大→短期过热”做反向，或按“站上均线”做动量方向，需用 IC 检验后定号。

定义　衡量收盘价相对其 20 日简单移动平均的偏离程度（百分比）。价格站上均线得正值、跌破均线得负值，是经典的均线回归类动量/反转刻画。

说明　绝对值越大表示短期价格对均线的乖离越极端，均值回归语境下常视为超买/超卖信号；在截面多因子中一般按“乖离大→短期过热”做反向，或按“站上均线”做动量方向，需用 IC 检验后定号。

定义　衡量收盘价相对其 5 日简单移动平均的偏离程度（百分比）。价格站上均线得正值、跌破均线得负值，是经典的均线回归类动量/反转刻画。

说明　绝对值越大表示短期价格对均线的乖离越极端，均值回归语境下常视为超买/超卖信号；在截面多因子中一般按“乖离大→短期过热”做反向，或按“站上均线”做动量方向，需用 IC 检验后定号。

定义　衡量收盘价相对其 60 日简单移动平均的偏离程度（百分比）。价格站上均线得正值、跌破均线得负值，是经典的均线回归类动量/反转刻画。

说明　绝对值越大表示短期价格对均线的乖离越极端，均值回归语境下常视为超买/超卖信号；在截面多因子中一般按“乖离大→短期过热”做反向，或按“站上均线”做动量方向，需用 IC 检验后定号。

定义　Elder Ray 体系中的多头力道：当日最高价相对 13 日 EMA 的差距（归一化），刻画多方把价格推到均线之上的能力。

说明　值越高多方越强；与 bear_power 之差即 Elder Ray 综合动量。截面使用建议两者先标准化再合成。

定义　经典 MACD 柱（DIFF−DEA）除以当日收盘价做归一化，消除价格量纲，使不同价格水平的标的可比。MACD 刻画快慢均线的收敛/发散，是趋势强度与方向的混合度量。

说明　正值且放大表示短期动能强于中期、趋势加速；柱体收窄或翻负表示动能衰减。归一化后可直接做截面排序。注：国内软件常把 MACD 柱定义为 2(DIFF−DEA)，与本文相差常数 2，不影响截面排序。

定义　当日收盘价除以过去1月（约 21 个交易日）收盘价均值再减 1，衡量价格相对其近1月成本重心的偏离。

说明　正得越多表示价格越强于自身近期均值——既可作动量（趋势延续）也可作反转（过热）因子，方向由 IC 检验决定；与 BIAS 同族、信息重叠较高。

定义　当日收盘价除以过去1年（约 250 个交易日）收盘价均值再减 1，衡量价格相对其近1年成本重心的偏离。

说明　正得越多表示价格越强于自身近期均值——既可作动量（趋势延续）也可作反转（过热）因子，方向由 IC 检验决定；与 BIAS 同族、信息重叠较高。

定义　当日收盘价除以过去3月（约 63 个交易日）收盘价均值再减 1，衡量价格相对其近3月成本重心的偏离。

说明　正得越多表示价格越强于自身近期均值——既可作动量（趋势延续）也可作反转（过热）因子，方向由 IC 检验决定；与 BIAS 同族、信息重叠较高。

定义　对收盘价做三层 10 日 EMA 平滑后取变化率，过滤掉短期噪音，只保留中期趋势的加速度信息（经典 TRIX 口径）。

说明　TRIX 围绕 0 轴波动：上穿 0 轴视为趋势转强。三层平滑使其对盘中噪声极不敏感，适合月度级换仓的动量信号。

定义　库内 TRIX5 的三层平滑窗口按元数据口径为 5-10-5（非经典的三层同窗口），比 TRIX10 更短、更灵敏。

说明　注意：与经典 TRIX 定义（三层同窗口）不同，复现时务必按 5-10-5 口径，否则数值不可比。作为短窗趋势加速度因子使用。

定义　BBI（Bull and Bear Index）把 3/6/12/24 日四条均线再平均，作为综合多空分界；BBIC 是 BBI 与收盘价之比。

说明　BBIC<1 表示价格站在综合均线之上（偏强）。四条均线加权平均兼顾短中周期，比单条均线稳健。

定义　当日收盘价的 5 日指数移动平均（EMA）与收盘价之比。本质是“价格相对均线的位置”的另一种写法：比值大于 1 表示价格在均线之下，小于 1 表示在均线之上。

说明　与 BIAS 互为单调变换（EMAC = 1/(1+BIAS/100)），信息高度重叠，构建组合时注意共线性。原始元数据中文名为“N 日指数移动均线”，实际取的是均线/价格比，本卡片按实现口径正名。

定义　当日收盘价的 10 日指数移动平均（EMA）与收盘价之比。本质是“价格相对均线的位置”的另一种写法：比值大于 1 表示价格在均线之下，小于 1 表示在均线之上。

说明　与 BIAS 互为单调变换（EMAC = 1/(1+BIAS/100)），信息高度重叠，构建组合时注意共线性。原始元数据中文名为“N 日指数移动均线”，实际取的是均线/价格比，本卡片按实现口径正名。

定义　当日收盘价的 12 日指数移动平均（EMA）与收盘价之比。本质是“价格相对均线的位置”的另一种写法：比值大于 1 表示价格在均线之下，小于 1 表示在均线之上。

说明　与 BIAS 互为单调变换（EMAC = 1/(1+BIAS/100)），信息高度重叠，构建组合时注意共线性。原始元数据中文名为“N 日指数移动均线”，实际取的是均线/价格比，本卡片按实现口径正名。

定义　当日收盘价的 120 日指数移动平均（EMA）与收盘价之比。本质是“价格相对均线的位置”的另一种写法：比值大于 1 表示价格在均线之下，小于 1 表示在均线之上。

说明　与 BIAS 互为单调变换（EMAC = 1/(1+BIAS/100)），信息高度重叠，构建组合时注意共线性。原始元数据中文名为“N 日指数移动均线”，实际取的是均线/价格比，本卡片按实现口径正名。

定义　当日收盘价的 20 日指数移动平均（EMA）与收盘价之比。本质是“价格相对均线的位置”的另一种写法：比值大于 1 表示价格在均线之下，小于 1 表示在均线之上。

说明　与 BIAS 互为单调变换（EMAC = 1/(1+BIAS/100)），信息高度重叠，构建组合时注意共线性。原始元数据中文名为“N 日指数移动均线”，实际取的是均线/价格比，本卡片按实现口径正名。

定义　当日收盘价的 26 日指数移动平均（EMA）与收盘价之比。本质是“价格相对均线的位置”的另一种写法：比值大于 1 表示价格在均线之下，小于 1 表示在均线之上。

说明　与 BIAS 互为单调变换（EMAC = 1/(1+BIAS/100)），信息高度重叠，构建组合时注意共线性。原始元数据中文名为“N 日指数移动均线”，实际取的是均线/价格比，本卡片按实现口径正名。

定义　当日收盘价的 10 日简单移动平均与收盘价之比，衡量价格对简单均线的相对位置。

说明　与 BIAS 同族：>1 在均线之下、<1 在均线之上。元数据原名“N 日移动均线”，实为均线/价格比，此处正名。

定义　当日收盘价的 120 日简单移动平均与收盘价之比，衡量价格对简单均线的相对位置。

说明　与 BIAS 同族：>1 在均线之下、<1 在均线之上。元数据原名“N 日移动均线”，实为均线/价格比，此处正名。

定义　当日收盘价的 20 日简单移动平均与收盘价之比，衡量价格对简单均线的相对位置。

说明　与 BIAS 同族：>1 在均线之下、<1 在均线之上。元数据原名“N 日移动均线”，实为均线/价格比，此处正名。

定义　当日收盘价的 5 日简单移动平均与收盘价之比，衡量价格对简单均线的相对位置。

说明　与 BIAS 同族：>1 在均线之下、<1 在均线之上。元数据原名“N 日移动均线”，实为均线/价格比，此处正名。

定义　当日收盘价的 60 日简单移动平均与收盘价之比，衡量价格对简单均线的相对位置。

说明　与 BIAS 同族：>1 在均线之下、<1 在均线之上。元数据原名“N 日移动均线”，实为均线/价格比，此处正名。

定义　25 日窗口内，距最近一次出现最低价过去了多少天：越近取值越接近 100，越远越接近 0。Aroon 由 Tushar Chande 提出，直接度量“新高/新低的时效性”而非价格幅度。

说明　Aroon-up 高且 Aroon-down 低 = 强上升趋势。对震荡市不敏感，适合趋势市筛选。截面使用时常取两者之差（Aroon-Oscillator）。

定义　25 日窗口内，距最近一次出现最高价过去了多少天：越近取值越接近 100，越远越接近 0。Aroon 由 Tushar Chande 提出，直接度量“新高/新低的时效性”而非价格幅度。

说明　Aroon-up 高且 Aroon-down 低 = 强上升趋势。对震荡市不敏感，适合趋势市筛选。截面使用时常取两者之差（Aroon-Oscillator）。

定义　以典型价（最高/最低/收盘均值）相对其 10 日均值的偏离，除以平均绝对偏差做标准化的通道型指标，由 Donald Lambert 提出，用于刻画价格是否走出统计意义上的“常态区间”。

说明　|CCI|>100 通常被解读为进入趋势/超买超卖区。作为截面因子，它把不同波动水平的标的放在统一刻度上比较，N 越大越偏中期。截面使用时建议先去极值（MAD）再标准化。

定义　以典型价（最高/最低/收盘均值）相对其 15 日均值的偏离，除以平均绝对偏差做标准化的通道型指标，由 Donald Lambert 提出，用于刻画价格是否走出统计意义上的“常态区间”。

说明　|CCI|>100 通常被解读为进入趋势/超买超卖区。作为截面因子，它把不同波动水平的标的放在统一刻度上比较，N 越大越偏中期。截面使用时建议先去极值（MAD）再标准化。

定义　以典型价（最高/最低/收盘均值）相对其 20 日均值的偏离，除以平均绝对偏差做标准化的通道型指标，由 Donald Lambert 提出，用于刻画价格是否走出统计意义上的“常态区间”。

说明　|CCI|>100 通常被解读为进入趋势/超买超卖区。作为截面因子，它把不同波动水平的标的放在统一刻度上比较，N 越大越偏中期。截面使用时建议先去极值（MAD）再标准化。

定义　以典型价（最高/最低/收盘均值）相对其 88 日均值的偏离，除以平均绝对偏差做标准化的通道型指标，由 Donald Lambert 提出，用于刻画价格是否走出统计意义上的“常态区间”。

说明　|CCI|>100 通常被解读为进入趋势/超买超卖区。作为截面因子，它把不同波动水平的标的放在统一刻度上比较，N 越大越偏中期。截面使用时建议先去极值（MAD）再标准化。

定义　以 14 日内上涨幅度均值与下跌幅度均值之比（Wilder 平滑）折算成 0~100 的强弱刻度，是最经典的超买超卖/动量振荡指标。

说明　RSI>70 传统上视为超买、<30 视为超卖；截面多因子中它等价于“上涨天数与幅度占比”的动量度量，建议与 12 月动量等低频信号叠加使用而非单独择时。

定义　当日收盘价在过去约 250 个交易日收盘价序列中的分位位置（已归一化到 0~1，越大越接近 52 周新高）。

说明　“接近 52 周高点”在行为金融中与投资者的锚定效应相关，往往伴随动量延续（George & Hwang, 2004）。截面上它是无量纲的相对位置，比原始价格动量更稳健。

定义　上行趋势与下行趋势两个截面百分位的等权合成，同时奖励“高点保留”和“低点抬升”，得到 0~1 的趋势结构强度。

说明　合成后单因子即可用；两个分量分别捕捉趋势的上沿与下沿，比单一动量更抗路径扰动。

定义　价格距离窗口内最低价的倍数（低点抬升度）：从深坑爬升越少值越接近 1，创新低则回到 1。刻画“低点不断抬高”的上行结构。

说明　TD 大表示已从 500 日低点大幅回升（可能过热），TD≈1 表示贴近长期低点（可能左侧）。与 trends_up 组合使用覆盖路径的上下沿。

定义　价格距离窗口内最高价的接近程度（高点保留度）：始终不回落=1，深跌后=小。把 40 日/100 日与 120 日/500 日两组短中窗口等权混合后取截面百分位，刻画“一直创新高”的韧性。

说明　与 52 周高点同族，但用连续窗口比值而非名次，对路径更敏感。

定义　剔除最近 20 日后的 240 日累计收益，除以同期收益年化波动率——即“每单位波动赚到的趋势”，Sharpe 型动量（趋势质量）。

说明　直接的 240 日动量会被高波动标的的暴涨暴跌主导；除以波动率后，“稳涨”胜过“暴涨暴跌”。与 Barroso & Santa-Clara（2015）波动率缩放动量思想一致；剔除近 20 日避免短期反转污染。

定义　区间净涨幅除以区间“路程”（每日绝对收益之和）：衡量趋势的效率——同涨幅下，路径越曲折分母越大、因子越小。

说明　DAM∈(−1,1]：单边直涨≈1，反复震荡≈0，阴跌得负。本质是“收益路径直度”，与信息比率、Calmar 等风险调整收益互补；对慢速单边行情的行业/个股给分最高。

定义　path_adj_mom 的 10 日短窗版本：净涨幅 / 绝对收益之和，度量短窗口内趋势的平滑效率。

说明　短窗版对拐点更敏感，适合月度内调仓；与 180 日版叠加可兼顾长短期路径质量。

定义　path_adj_mom 的 20 日短窗版本：净涨幅 / 绝对收益之和，度量短窗口内趋势的平滑效率。

说明　短窗版对拐点更敏感，适合月度内调仓；与 180 日版叠加可兼顾长短期路径质量。

定义　以“最高价−开盘价”（多方推力）之和比“开盘价−最低价”（空方打压）之和，衡量 26 日内多空双方在盘中的相对人气。

说明　AR 高表示开盘后多方占优；与 BR 合看可判断情绪结构。分母为 0 时需做保护处理。

定义　人气指标与意愿指标之差：盘中多空力量（AR）与隔夜攻击意愿（BR）的错位度量。

说明　AR>BR 说明“盘中稳步推进”强于“隔夜冲动”，情绪更扎实；反之情绪依赖跳空、脆弱。截面使用时建议先对 AR、BR 分别标准化再相减，避免两者量纲差异。

定义　以“最高价−昨收”（多方意愿）之和比“昨收−最低价”（空方意愿）之和，衡量 26 日内多空对隔夜基准的攻击意愿。

说明　BR 与 AR 的差别：BR 用昨收作基准，更贴近“跳空争夺”。两者常一起构成 ARBR 情绪组合。

定义　以昨收的中点价（(昨高+昨低)/2）为基准，统计 20 日内价格向上突破基准与向下跌破基准的力度比，刻画多空围绕“价值中轴”的争夺强度。

说明　CR 与 AR/BR 同族但基准更平滑（用中点价），对跳空不敏感。CR 高表示多方持续向上拓展空间。

定义　换手率对全市场中位数的超额，按成交额权重加权后平滑取 252 日分位：衡量换手热度的相对水位。

说明　与 ritc_pctile 同族，一个看成交额份额、一个看换手偏离。

定义　过去 12 日中上涨天数占比 ×100，直接度量“赢的天数”带来的情绪温度，是最直观的投资者心理线。

说明　PSY>75 传统视为亢奋、<25 视为低迷。作为截面因子它等价于“上涨频率”，与幅度型动量正交性较好，适合做动量族内的分散化补充。

定义　先算个股成交额对全市场中位数的超额（RTV），再算其占全市场超额成交总额的份额，3 日平滑后取过去 252 日经验分位——衡量“交易热度是否处于自身高位”。

说明　度量个股吸金份额的时序分位。高分位=当前成交热度处于一年内高位，常与拥挤度/拐点相关。

定义　以“当日最高价相对某个基准价位的位置”度量日内上攻意愿：OTS 用昨收作基准（隔夜情绪，滚动 90 日累计），DTS 用开盘作基准（日内情绪，滚动 5 日累计），两者截面百分位等权合成。

说明　本质是“上影线的反面”：全天顶在最高价附近收盘/开盘，比值接近 1；冲高回落则小。90 日+5 日双窗口兼顾中期情绪惯性与近期温度。基准价被 clip 到 [L,H] 内，防除零。

定义　近 20 日主力净流入（超大单+大单合计）之和除以同期市值之和，得到“单位市值上的主力净流入强度”，剔除规模量纲。

说明　取单只股票的主力净流入金额与自身市值之比。正值表示主力持续净买入；注意与大单净流入占比高度相关。

定义　“量加权的 RSI”：按典型价涨跌给资金流定向（流入/流出），14 日流入资金与流出资金之比折算成 0~100。

说明　MFI>80 传统视为超买、<20 超卖。相比 RSI 它把成交量纳入，对“放量突破”更敏感，是量价情绪的代表指标。

定义　以典型价×成交量近似“资金流量”，取过去 20 日累计，度量一段时间内沉淀在该标的上的成交金额规模。

说明　MF 与成交额同族、含价格重心信息；绝对值受市值/流动性规模支配，截面使用建议除以流通市值或取对数，否则大票永远靠前。

定义　大单净买入额占当日总成交额的比例，用委托单规模刻画机构/大资金的净方向，是主力资金情绪的最直接度量之一。

说明　连续为正表示大资金持续吸筹。单日值噪声大，5/20 日累计更稳；数据依赖 Wind 大小单拆分口径。

定义　大单净买入额占当日总成交额的比例（近 20 日累加），用委托单规模刻画机构/大资金的净方向，是主力资金情绪的最直接度量之一。

说明　连续为正表示大资金持续吸筹。单日值噪声大，5/20 日累计更稳；数据依赖 Wind 大小单拆分口径。

定义　大单净买入额占当日总成交额的比例（近 5 日累加），用委托单规模刻画机构/大资金的净方向，是主力资金情绪的最直接度量之一。

说明　连续为正表示大资金持续吸筹。单日值噪声大，5/20 日累计更稳；数据依赖 Wind 大小单拆分口径。

定义　小单净买入额占总成交额比例，代理散户资金方向，与大单净流入对照可判断“谁在买”。

说明　散户情绪指标：与 net_large_pct 反向组合（聪明钱背离）信息量更大。与市值/流动性因子相关性较高。

定义　大单净流入占比减小单净流入占比：机构与散户资金方向的分歧度，正值表示“聪明钱买、散户卖”。

说明　资金分歧类因子在 A 股截面上有一定选股能力，但对资金流数据口径敏感（大小单阈值），建议与换手率、波动率因子正交化后使用。

定义　大单净流入占比减小单净流入占比，近 20 日累加：机构与散户资金方向的分歧度，正值表示“聪明钱买、散户卖”。

说明　资金分歧类因子在 A 股截面上有一定选股能力，但对资金流数据口径敏感（大小单阈值），建议与换手率、波动率因子正交化后使用。

定义　大单净流入占比减小单净流入占比，近 5 日累加：机构与散户资金方向的分歧度，正值表示“聪明钱买、散户卖”。

说明　资金分歧类因子在 A 股截面上有一定选股能力，但对资金流数据口径敏感（大小单阈值），建议与换手率、波动率因子正交化后使用。

定义　WVAD 的 6 日简单移动平均，平滑掉单日量价噪声。

说明　平滑版 WVAD 信号更稳、换手更低；与 WVAD 二选一即可。

定义　当日收益率×成交量：单位价格变动所消耗的量，最朴素的价量趋势增量（前复权口径）。

说明　VPT 累计即经典的 VPT 线；单日版作为增量信号。与 OBV 同族，用收益率而非涨跌符号加权。

定义　VPT 的 12 日移动平均：平滑后的价量趋势增量，度量近期“价升量增”的持续性。

说明　正值=上涨伴随放量的健康状态持续。平滑降低噪声，适合月度换仓。

定义　VPT 的 6 日移动平均：平滑后的价量趋势增量，度量近期“价升量增”的持续性。

说明　正值=上涨伴随放量的健康状态持续。平滑降低噪声，适合月度换仓。

定义　以（收盘−开盘）/（最高−最低）衡量当日 K 线实体占全天波幅的权重，再乘成交量累加 6 日：“实体主导的量”累计，刻画主力推动价格的净成效。

说明　WVAD>0 表示买方主导实体。实体占比大且放量=趋势可靠。除以波幅的构造使其对跳空/长影线稳健。

定义　过去 20 日成交金额的简单平均，度量成交额的规模水平。

说明　与 VEMA 同病：绝对成交额受市值支配，截面使用建议先除以流通市值或取对数+中性化。

定义　过去 6 日成交金额的简单平均，度量成交额的规模水平。

说明　与 VEMA 同病：绝对成交额受市值支配，截面使用建议先除以流通市值或取对数+中性化。

定义　成交量的 10 日指数移动平均，平滑后的量能水平。

说明　原始成交量量纲受流通盘支配，截面直接使用会变成“市值因子代理”；建议除以流通股本（换手口径）或截面对市值中性化后再用。

定义　成交量的 12 日指数移动平均，平滑后的量能水平。

说明　原始成交量量纲受流通盘支配，截面直接使用会变成“市值因子代理”；建议除以流通股本（换手口径）或截面对市值中性化后再用。

定义　成交量的 26 日指数移动平均，平滑后的量能水平。

说明　原始成交量量纲受流通盘支配，截面直接使用会变成“市值因子代理”；建议除以流通股本（换手口径）或截面对市值中性化后再用。

定义　成交量的 5 日指数移动平均，平滑后的量能水平。

说明　原始成交量量纲受流通盘支配，截面直接使用会变成“市值因子代理”；建议除以流通股本（换手口径）或截面对市值中性化后再用。

定义　先用“流通市值代理（成交额/自由流通换手）”和 120 日均额把成交额中的规模与惯性成分回归掉，取残差的 20 日波动率的倒数——奖励“成交额残差稳定”的标的。

说明　成交额稳定=资金行为有纪律（机构主导）；残差波动大=进出无常。倒数形式注意极端值，建议取对数。

定义　过去 20 日成交金额的标准差。

说明　与 VSTD 同族（金额口径）。同样受市值支配，建议用变异系数（std/mean）改造后再上截面。

定义　过去 6 日成交金额的标准差。

说明　与 VSTD 同族（金额口径）。同样受市值支配，建议用变异系数（std/mean）改造后再上截面。

定义　过去 10 日成交量的标准差：量能本身的波动程度。

说明　量能波动大=资金进出不稳定（投机性高）。与换手率波动同族，但用绝对量口径。截面使用建议除以均量（变异系数形式）以消规模。

定义　过去 20 日成交量的标准差：量能本身的波动程度。

说明　量能波动大=资金进出不稳定（投机性高）。与换手率波动同族，但用绝对量口径。截面使用建议除以均量（变异系数形式）以消规模。

定义　VDIFF 的 9 日 EMA，VMACD 体系的信号线（DEA）。

说明　VDIFF 与 VDEA 的交叉即成交量 MACD 金叉/死叉，单独使用是量能趋势的平滑读数。

定义　成交量的 12 日 EMA 减 26 日 EMA：量能的“快慢线之差”，VMACD 的中间变量（DIFF）。

说明　VDIFF>0 表示近期量能高于中期平均（放量）。作为独立因子是量能趋势的最简度量。

定义　成交量快慢 EMA 之差再减其信号线：量能的二阶动量（加速度），经典的量能趋势指标。

说明　VMACD 柱放大表示量能趋势加速（放量或缩量都在加速），柱体收敛表示量能趋势衰减。常与价格 MACD 对照使用判断“量价配合”。

定义　当日成交量相对 20 日均量的倍数，乘以 20 日平均收益率：把“放量”与“趋势方向”联合起来的量价交互因子。

说明　放量上涨得大正值、放量下跌得大负值、缩量则趋于 0。本质是量能加权动量，交互项形式使其与单纯的量、价因子都能拉开信息差。

定义　成交量快慢 EMA 之差占快线的百分比：量能收敛/发散的相对幅度。

说明　与 VMACD 同族但做了归一化（除以 VEMA12），消除量纲，截面可比性更好。

定义　上涨日成交量之和平分平盘日成交量，比上下跌日成交量之和：以“量的分布”度量多空力量对比（量价情绪）。

说明　VR 高表示上涨放量、下跌缩量的健康结构。分母为零时需保护。与 PSY（天数）互补：VR 用的是量。

定义　成交量相对 12 个交易日前的百分比变化：量能的环比增速。

说明　量增速是“关注度变化”的直接度量；正脉冲常伴随事件驱动。基数近零时（缩量股）数值会爆炸，建议 winsorize。

定义　成交量相对 6 个交易日前的百分比变化：量能的环比增速。

说明　量增速是“关注度变化”的直接度量；正脉冲常伴随事件驱动。基数近零时（缩量股）数值会爆炸，建议 winsorize。

定义　近 10 日平均换手率相对 120 日平均换手率的倍数，度量换手率的“升温/降温”斜率而非水平。

说明　DAVOL>1 表示近期交投在放大（资金关注度上升）。换手升温类因子在底部区域往往有较强选股能力（DAVOL20 的强底部组超额即为此类效应）。

定义　近 20 日平均换手率相对 120 日平均换手率的倍数，度量换手率的“升温/降温”斜率而非水平。

说明　DAVOL>1 表示近期交投在放大（资金关注度上升）。换手升温类因子在底部区域往往有较强选股能力（DAVOL20 的强底部组超额即为此类效应）。

定义　近 5 日平均换手率相对 120 日平均换手率的倍数，度量换手率的“升温/降温”斜率而非水平。

说明　DAVOL>1 表示近期交投在放大（资金关注度上升）。换手升温类因子在底部区域往往有较强选股能力（DAVOL20 的强底部组超额即为此类效应）。

定义　近 20 日换手率的标准差：衡量交易活跃度本身的稳定性。

说明　换手率剧烈波动=资金进出无常、情绪不稳；低换手波动常与机构持仓稳定相关。建议与换手率水平因子（VOL20）正交化后使用。

定义　过去 12 个月月换手率的平均取对数（元数据口径：过去 252 交易日平均换手率折月后取 ln）。

说明　年度换手水平刻画股票的长期交易习惯（散户票 vs 机构票），是流动性风格的核心成分。

定义　过去 3 个月月换手率的平均取对数（按元数据口径：过去 63 交易日平均换手率折月后取 ln）。

说明　季度维度的换手水平，比月度更平滑；Barra 流动性因子的组成部分。

定义　过去 21 个交易日换手率之和取自然对数：月度累计换手的对数水平。

说明　对数压缩了大票/高换手的极端值，使截面更接近正态。Barra 流动性风格因子的组成部分之一（月换手率）。

定义　个股当日换手率水平：成交量占流通股本的比例。

说明　最朴素的流动性/情绪水平因子：换手率异常升高常对应情绪过热、拥挤交易或流动性冲击。

定义　过去 10 个交易日换手率的算术平均（单位：%），度量中期交易活跃度的平均水平。

说明　换手率是 A 股截面最强的流动性/情绪因子之一（低换手效应）。建议取对数或截面标准化后使用；与市值因子相关性高，注意中性化。

定义　过去 120 个交易日换手率的算术平均（单位：%），度量中期交易活跃度的平均水平。

说明　换手率是 A 股截面最强的流动性/情绪因子之一（低换手效应）。建议取对数或截面标准化后使用；与市值因子相关性高，注意中性化。

定义　过去 20 个交易日换手率的算术平均（单位：%），度量中期交易活跃度的平均水平。

说明　换手率是 A 股截面最强的流动性/情绪因子之一（低换手效应）。建议取对数或截面标准化后使用；与市值因子相关性高，注意中性化。

定义　过去 240 个交易日换手率的算术平均（单位：%），度量中期交易活跃度的平均水平。

说明　换手率是 A 股截面最强的流动性/情绪因子之一（低换手效应）。建议取对数或截面标准化后使用；与市值因子相关性高，注意中性化。

定义　过去 5 个交易日换手率的算术平均（单位：%），度量中期交易活跃度的平均水平。

说明　换手率是 A 股截面最强的流动性/情绪因子之一（低换手效应）。建议取对数或截面标准化后使用；与市值因子相关性高，注意中性化。

定义　过去 60 个交易日换手率的算术平均（单位：%），度量中期交易活跃度的平均水平。

说明　换手率是 A 股截面最强的流动性/情绪因子之一（低换手效应）。建议取对数或截面标准化后使用；与市值因子相关性高，注意中性化。

定义　月/季/年换手率对数的加权综合（0.35/0.35/0.30），再对市值因子回归取残差，剥离规模共线性。

说明　这是 Barra 流动性风格的经典构造（换手率水平越高→流动性越好）。残差化后才是纯流动性暴露。

定义　四分量等权：月/季/年换手率 + 年化成交额比率（MSCI 式月度构造），Barra CNE5 流动性风格因子原口径。

说明　与 liquidity 同思想，多了一个成交额/流通市值的年化比率分量（ATVR），对大额成交的刻画更强。拼写沿用 Barra 文献中的 “liq” 别名。

定义　过去 20 日日收益标准差年化：标准总波动率。

说明　波动率异象（低波溢价）在 A 股同样存在；也常作分母构造波动率调整类因子（vol_adj_mom 同族）。

定义　过去 60 日日收益标准差年化：标准总波动率。

说明　波动率异象（低波溢价）在 A 股同样存在；也常作分母构造波动率调整类因子（vol_adj_mom 同族）。

定义　布林带下轨（20 日均线 ± 2 倍标准差）与收盘价之比：价格相对波动通道的归一化位置。

说明　收盘价触及下轨=短期超卖，作为截面因子等价于“价格在布林通道中的相对位置”，与 BIAS 同族但带波动率自适应带宽。

定义　布林带上轨（20 日均线 ± 2 倍标准差）与收盘价之比：价格相对波动通道的归一化位置。

说明　收盘价触及上轨=短期过热（超买），作为截面因子等价于“价格在布林通道中的相对位置”，与 BIAS 同族但带波动率自适应带宽。

定义　过去 20 日成交额中最大的 4 天占全窗口成交额的比重：成交额的时间集中度（长江证券口径）。

说明　比重高=少数几天贡献了大部分成交（事件驱动/脉冲式资金）；比重低=成交均匀（持续性资金）。脉冲型成交往往信息含量高但持续性差。

定义　把 20 日成交额归一化成分布后计算信息熵：成交额在时间上分布得越均匀，熵越大。

说明　高熵=每日成交稳定（连续性资金）；低熵=成交集中在少数日子（脉冲资金）。与 amount_distribution 互为正反面（一个看头部集中度，一个看整体均匀度）。

定义　过去 120 日日收益分布的超额峰度：刻画“极端涨跌”出现频率（尾部厚度）。

说明　高峰度=收益分布尾部厚，暴涨暴跌频繁（彩票型股票特征）。A 股截面上高峰度往往对应低未来收益（博彩偏好定价）。

定义　过去 20 日日收益分布的超额峰度：刻画“极端涨跌”出现频率（尾部厚度）。

说明　高峰度=收益分布尾部厚，暴涨暴跌频繁（彩票型股票特征）。A 股截面上高峰度往往对应低未来收益（博彩偏好定价）。

定义　过去 60 日日收益分布的超额峰度：刻画“极端涨跌”出现频率（尾部厚度）。

说明　高峰度=收益分布尾部厚，暴涨暴跌频繁（彩票型股票特征）。A 股截面上高峰度往往对应低未来收益（博彩偏好定价）。

定义　过去 120 日日收益分布的偏度：正偏=右尾肥（有暴涨可能），负偏=左尾肥（有暴跌风险）。

说明　投资者偏好正偏（彩票型）往往使正偏股票被高估、未来收益低。截面因子方向通常为负（低偏度溢价）。

定义　过去 20 日日收益分布的偏度：正偏=右尾肥（有暴涨可能），负偏=左尾肥（有暴跌风险）。

说明　投资者偏好正偏（彩票型）往往使正偏股票被高估、未来收益低。截面因子方向通常为负（低偏度溢价）。

定义　过去 60 日日收益分布的偏度：正偏=右尾肥（有暴涨可能），负偏=左尾肥（有暴跌风险）。

说明　投资者偏好正偏（彩票型）往往使正偏股票被高估、未来收益低。截面因子方向通常为负（低偏度溢价）。

定义　真实波幅的 14 日均值，标准 ATR 窗口。

说明　用途同 ATR6，窗口更长、更平滑。Wilder 原版用 14 日 SMMA 平滑，本库用简单均值，数值略有差异但截面排序几乎不变。

定义　真实波幅（含隔夜跳空）的 6 日均值：绝对波动水平的经典度量（Wilder ATR）。

说明　ATR 越大日内可交易空间越大，也越接近“彩票型”标的。作为截面因子建议除以价格（相对波幅）或与动量交互。

定义　把过去 12 个月的对数累计收益路径的最高点与最低点之差（对数域）：路径的总“落差”。

说明　落差大=过去一年经历的起伏大（高波动/深回撤标的）。与最大回撤、波动率相关但更关注全程极差。

定义　过去 252 日日收益标准差，但样本按半衰期 42 个交易日的指数权重加权（近期权重更高）。

说明　加权处理让波动率估计更快跟上状态切换（regime change），比等权 std 更适合做时变风险控制与条件因子。

定义　只统计负收益的 60 日年化波动率：单边下行风险（semi-deviation）。

说明　下行波动比总波动更贴近投资者真实痛感；高下行波动标的常要求更高风险补偿。与 Sortino 分母同口径。

定义　梅斯线（Mass Index）：9 日高低波幅之和与其自身 EMA 之比的 9 日 EMA，再累加 6 日（按元数据 MASS(N1=9,N2=25,M=6) 口径）。原用于识别“波幅扩张后的反转”。

说明　MASS 的经典用法是 >27 后回落触发反转信号；截面用法是把“波幅扩张程度”当波动/情绪因子。公式各实现略有出入，以库内代码为准。

定义　过去 60 个交易日内累计净值从高点到低点的最大跌幅（基于对数累计收益路径）。

说明　最直观的路径风险度量，与投资者体验直接挂钩。截面上大回撤标的往往处于困境，可作反转（困境反转）或风险规避信号，方向需检验。

定义　过去 120 日日收益率的方差：最朴素的总波动率度量（未年化）。

说明　波动率是风险风格的核心维度；A 股截面上低波动组合长期优于高波动（低波异象）。与 Variance 系列不同窗口可捕捉不同频率的风险暴露。

定义　过去 120 日的年化收益率减无风险利率（库内取 4%）除以年化波动率：经典夏普比率（风险调整收益）。

说明　夏普是“每单位总波动的超额收益”，与 vol_adj_mom 的趋势型 Sharpe 不同，这里收益含涨跌双向。截面高夏普=风险调整后表现好；窗口越长越稳、越滞后。

定义　过去 20 日的年化收益率减无风险利率（库内取 4%）除以年化波动率：经典夏普比率（风险调整收益）。

说明　夏普是“每单位总波动的超额收益”，与 vol_adj_mom 的趋势型 Sharpe 不同，这里收益含涨跌双向。截面高夏普=风险调整后表现好；窗口越长越稳、越滞后。

定义　过去 60 日的年化收益率减无风险利率（库内取 4%）除以年化波动率：经典夏普比率（风险调整收益）。

说明　夏普是“每单位总波动的超额收益”，与 vol_adj_mom 的趋势型 Sharpe 不同，这里收益含涨跌双向。截面高夏普=风险调整后表现好；窗口越长越稳、越滞后。

定义　近 20 日收益除以同期日收益标准差（未年化）：短窗口的 Sharpe 型动量，对近期趋势质量敏感。

说明　与 vol_adj_mom 同思想、窗口缩到月度；未年化 σ 只差常数 √252，不影响截面排序。适合捕捉短趋势的“平滑度”。

定义　分子用 10 日收益、分母用 15 日波动（年化）：动量窗与风险窗错开，避免“用收益自身的噪声估风险”。

说明　错窗构造让分母包含分子窗口之前的波动信息，估计更稳。参数 (15,10) 为敏感性分析择优结果。

定义　每股净资产与股价之比（市净率的倒数）：账面价值相对价格的便宜程度，经典价值因子。

说明　BP 高=便宜（低估值）。与 PE 类因子互补：PB 对亏损股更稳定。截面常用 5 年历史分位进一步平滑周期。

定义　个股市净率：每股股价 / 每股净资产。

说明　标准 PB 估值因子。低 PB 组合长期享受价值溢价，但需剔除净资产为负的个股。

定义　个股市净率的过去 5 年（约 1250 交易日）滚动历史分位。

说明　历史分位把估值放到自身生命周期里比较，规避行业/公司结构性水平差异，是估值类里抗噪性最好的口径之一。

定义　经营现金流 TTM / 市值：以现金盈利替代会计盈利的估值口径，抗盈余管理能力强于 EP。

说明　EP 与 CEP 的背离（盈利高但现金流差）常是财务质量预警；两者一起用可拆出“盈利含金量”。

定义　经营现金流 TTM / 企业价值：资本结构中性的现金盈利收益率（企业价值口径估值）。

说明　EV 含净负债，使高杠杆与低杠杆公司可比；是收购定价与价值投资里的核心估值口径。

定义　过去一年净利润 / 当前市值，即 PE_TTM 的倒数：最核心的盈利估值因子。

说明　EP 高=盈利收益率高=便宜。价值风格的主力变量；对亏损股取值为负，需 winsorize 或用 EP 分位替代。

定义　0.68 倍预期盈利收益 + 0.21 倍营业收益市值比 + 0.11 倍利润市值比：把三种盈利收益率加权合成的估值因子。

说明　权重采用盈利收益率的通行口径（预期盈利为主）。前瞻预期的引入使其比静态 EP 更贴近未来盈利。

定义　Barra CNE5 收益价值风格：现金盈利收益、企业价值倍数倒数、预期盈利收益、静态盈利收益四成分加权（0.10/0.20/0.50/0.20）。

说明　Barra 估值风格的标准构造，前瞻盈利占一半权重。截面上高 EARNYILD=便宜。与 earnings_yield 同族、权重体系不同（Barra 口径），建议两者取一或正交化。

定义　个股盈利收益率：EP = 1/PE = EPS(TTM) / 股价。

说明　EP 与 BP 并列的两大估值因子；EP 取倒数形式后与 BP 量纲一致，便于合成价值风格。

定义　个股市盈率 TTM：股价 / 滚动 12 个月每股收益。

说明　标准 PE 估值因子。注意亏损股 PE 为负/无穷，截面排序前 winsorize 或改用 EP。

定义　个股市盈率 TTM 的过去 5 年（约 1250 交易日）滚动历史分位。

说明　与 PB 历史分位同族：把估值放进自身生命周期比较，是 PE 百分位因子的标准形态（库内 pe_median_pctile 的个股版）。

定义　分析师未来一年预期盈利（加权平均）/ 当前市值：前瞻口径的盈利收益率。

说明　前瞻估值通常比静态 EP 信息量更大（分析师覆盖充分时）；与分析师预期成长类因子正交性好。

定义　营业收入 TTM / 市值（PS 的倒数）：收入口径的估值便宜度，对利润操纵和亏损更鲁棒。

说明　高 SP=便宜。适合利润波动大或周期底部的股票；与 EP 相关但更稳。

定义　管理费用 TTM / 营业总收入 TTM：管理成本密度。

说明　费用率下降=管理效率改善/规模效应；异常低可能对应费用资本化，需对照同行。

定义　过去 12 个月管理费用之和。

说明　绝对量因子，一般用费用率形式；直接使用需市值中性化。

定义　财务费用 TTM / 营业总收入 TTM：利息与汇兑成本密度。

说明　高财务费用率=高杠杆或汇兑风险；与杠杆因子联动解释。

定义　过去 12 个月财务费用之和。

说明　绝对量因子；一般用财务费用率或利息保障倍数替代。

定义　利息支出减利息收入：净融资成本。

说明　正数=净付出利息（杠杆成本），负数=净利息收入（现金充裕）。对金融与非金融行业含义差异大。

定义　营业成本 / 营业收入 TTM：1 − 毛利率。

说明　与毛利率完全互补，同名不同实现，保留双名。

定义　过去 12 个月营业成本之和。

说明　绝对量因子，一般用销售成本率。

定义　营业税金及附加 / 营业收入 TTM：流转税负密度。

说明　行业属性极强（烟酒/地产高），截面使用务必行业内标准化；可作行业识别辅助。

定义　销售费用 / 营业收入 TTM：渠道与广告投入密度。

说明　销售费用率上升+收入不增=渠道效率恶化；下降+收入增=品牌力/规模效应，是消费股研究的关键比值。

定义　过去 12 个月销售费用之和。

说明　绝对量因子，一般用销售费用率。

定义　过去 12 个月营业总成本之和（含三费与减值等）。

说明　绝对量因子；与营业总收入之差即经营收益。

定义　应收账款周转天数 = 360 / 对应周转率：资产/负债占用的平均天数。

说明　天数变长=占用增加（应收回收慢、存货积压或占用供应商账期变短），营运效率信号。

定义　营业收入 TTM /（应收账款+应收票据+预收账款）的 4 季均值：赊销资金的回收速度。

说明　周转率下降伴随收入增长=放宽信用政策虚增收入的典型信号（Sloan 应计逻辑）。

定义　应付账款周转天数 = 360 / 对应周转率：资产/负债占用的平均天数。

说明　天数变长=占用增加（应收回收慢、存货积压或占用供应商账期变短），营运效率信号。

定义　营业成本 TTM /（应付账款+应付票据+预付款项）的 4 季均值：占用上游资金的速度。

说明　周转率低=账期长、占用供应商资金多（产业链强势），但过低也有流动性风险。

定义　营业收入 TTM / 近 4 季净经营性资产均值（经营资产−经营负债）：经营资产的创收效率。

说明　杜邦三分解（利润率×周转×杠杆）的中项；轻资产商业模式在此暴露高。

定义　资本公积除以总股本：每股口径的资本公积金。

说明　每股指标与股价结合可构造估值/含金量因子（如每股净资产/价格=BP）；单独作因子需注意量纲。

定义　现金及等价物除以总股本：每股口径的现金及等价物。

说明　每股指标与股价结合可构造估值/含金量因子（如每股净资产/价格=BP）；单独作因子需注意量纲。

定义　营业收入 TTM / 过去 12 个月平均流动资产：流动资产的创收效率。

说明　流动资产（现金/存货/应收）周转慢=资金沉淀，是营运资本管理质量的度量。

定义　营业收入 TTM / 股东权益：净资产的创收效率。

说明　与 ROE 联动（ROE=净利率×权益周转率×权益乘数的变体），高杠杆公司的权益周转被放大。

定义　账上金融资产合计：类现金与投资资产的规模。

说明　大额金融资产=“炒股/理财”型利润来源风险（新会计准则下分类有变化，注意口径）。

定义　营业收入 TTM /（固定资产+工程物资+在建工程）的 12 个月均值：重资产产能的利用效率。

说明　重资产行业（制造/公用事业）的核心效率指标；周转骤降预警产能过剩。

定义　存货周转天数 = 360 / 对应周转率：资产/负债占用的平均天数。

说明　天数变长=占用增加（应收回收慢、存货积压或占用供应商账期变短），营运效率信号。

定义　营业成本 TTM / 存货：存货去化速度。

说明　周转下降=滞销/囤积，制造业与消费行业的重要预警；农业等生物资产行业口径特殊。

定义　归母权益除以总股本：每股口径的净资产。

说明　每股指标与股价结合可构造估值/含金量因子（如每股净资产/价格=BP）；单独作因子需注意量纲。

定义　过去 12 个月筹资活动现金流净额之和。

说明　绝对量含规模效应；筹资现金流扩张=融资加杠杆，投资现金流大幅流出=扩产/并购，与经营现金流三者合看自由现金流结构（FCFF 基础）。

定义　过去 12 个月投资活动现金流净额之和。

说明　绝对量含规模效应；筹资现金流扩张=融资加杠杆，投资现金流大幅流出=扩产/并购，与经营现金流三者合看自由现金流结构（FCFF 基础）。

定义　流动资产减流动负债：短期可支配的营运缓冲垫。

说明　NWC 为负并不必然危险（如商超占用账期），需结合行业模式解读；与 long_debt_to_working_capital_ratio 联动看流动性结构。

定义　非流动资产 / 总资产：资产的“重”度。

说明　重资产占比高=经营杠杆大、弹性小；与固定资产周转率互为补充。

定义　总资产减金融资产（货币资金+交易性金融资产+应收利息股利+可供出售/持有至到期投资等）：真正用于经营的资产规模。

说明　轻资产度量的分子基础；经营资产占比高的公司盈利更依赖主业。

定义　总负债减金融负债（有息负债）：经营性占款（应付/预收等）规模。

说明　经营性负债高=占用上下游资金（产业链强势），是“无息杠杆”，与财务杠杆含义相反。

定义　应收账款周转天数加存货周转天数：从垫资到回款的完整周期长度。

说明　周期短=营运效率高、资金占用少；周期突然拉长常是渠道压货/回款恶化的早期信号。

定义　盈余公积金加未分配利润：历史累计留存在公司里的利润。

说明　留存收益/权益高=靠内生积累成长；也用于 Altman Z-Score 等财务困境模型。

定义　RE除以总股本：每股口径的留存收益。

说明　每股指标与股价结合可构造估值/含金量因子（如每股净资产/价格=BP）；单独作因子需注意量纲。

定义　未分配利润除以总股本：每股口径的未分配利润。

说明　每股指标与股价结合可构造估值/含金量因子（如每股净资产/价格=BP）；单独作因子需注意量纲。

定义　盈余公积除以总股本：每股口径的盈余公积金。

说明　每股指标与股价结合可构造估值/含金量因子（如每股净资产/价格=BP）；单独作因子需注意量纲。

定义　营业收入 TTM / 总资产：全部资产的创收效率。

说明　与 ROA 联动：ROA = 净利率 × 总资产周转率。行业差异大（零售高、地产低），行业内标准化。

定义　（普通股+优先股+长期负债账面价值）/ 普通股账面价值：Barra 账面杠杆定义（分子含权益）。

说明　Barra 杠杆风格三成分之一；与国内常用资产负债率口径不同，注意勿混用。

定义　期末现金及等价物 / 流动负债的 12 个月均值：最保守的短期偿债指标。

说明　只认现金，不受存货/应收质量干扰；与速动比率对照可发现“速动资产虚胖”。

定义　流动资产 / 流动负债：标准短期偿债指标。

说明　过高可能是现金闲置/存货积压；过低预示流动性压力。非线性关系，常分段或取对数。

定义　负债合计 / 总资产：长期偿债能力与杠杆水平。

说明　行业间杠杆中枢差异很大，横截面比较前宜先做行业中性化。

定义　负债合计 / 归母所有者权益：债权与股权的资金比例。

说明　权益口径杠杆比 D/A 更敏感（权益小则爆表）；适合区分同资产负债率下的风险结构。

定义　股东权益 / 总资产：杠杆率的反面（自有资本占比）。

说明　与资产负债率互补（二者和为 1 的口径差异来自少数股东权益）。

定义　资产负债率、账面杠杆、市场杠杆三成分按 0.40/0.30/0.30 合成的 Barra 财务杠杆风格暴露。

说明　三种杠杆口径互补（账面/市值/结构），合成后比单一比率稳健。截面高 FLEV=高风险。

定义　（流动负债−无息流动负债）+（长期借款+应付债券）：全部有息负债合计。

说明　金融负债与经营性负债之和为总负债；把“要付息的钱”单独拆出是杠杆分析的基础。

定义　流动负债中需要付息的部分：短期有息负债规模。

说明　短债占比高=滚续风险大；与现金比率对照看短期流动性压力。

定义　流动负债中不付息的经营性占款：占用上下游资金的规模。

说明　无息负债高=产业链强势（免费融资），是“好杠杆”；与带息负债的相对结构决定风险性质。

定义　另一套杠杆合成权重（0.38/0.35/0.27），Barra CNE5 杠杆风格。

说明　与 financial_leverage 同思想、权重不同；建模时任选其一。

定义　长期借款 / 总资产：长期有息负债密度（仅借款口径）。

说明　比总负债率更纯地反映“银行借款”依赖；与应付债券合看更完整。

定义　非流动负债 /（流动资产−流动负债）：长期债务对营运缓冲垫的覆盖压力。

说明　分母为负时取值失去意义（营运资金为负），使用前过滤；是财务稳健性的压力测试指标。

定义　非流动负债 / 总资产：全部长期负债（含债券、租赁等）的密度。

说明　与长期借款占比口径差异在负债范围；长期负债占比高=期限结构更稳但杠杆更实。

定义　（普通股市值 + 优先股账面 + 长期负债账面）/ 普通股市值：市值口径的杠杆。

说明　市值下跌会机械推高市场杠杆（风险的顺周期度量）；与账面杠杆、资产负债率合成 Barra 杠杆风格。

定义　库内 MLEV 口径：非流动负债 /(非流动负债+总市值)，长期资金中债务的占比。

说明　与 Barra 市场杠杆（market_leverage）构造不同，保留双名但数值不可互换；使用前明确口径。

定义　总有息负债减现金：真正需要还的净负债规模。

说明　EV 与净负债类估值的共同分量；净债务/EBITDA 是信用分析标配。

定义　经营活动现金流 TTM / 净债务：净负债的现金偿还速度。

说明　分母为负（净现金）时失效，需过滤；正分母时是去杠杆能力的直接度量。

定义　经营活动现金流 TTM / 流动负债：用经营现金流偿付短债的能力。

说明　现金流口径的偿债指标比静态比率更动态；持续 <0.5 需关注短债覆盖。

定义　经营活动现金流 TTM / 负债合计：全部负债的现金覆盖度。

说明　信用分析核心指标之一；比利息保障倍数更全面（覆盖本金）。

定义　（流动资产 − 存货）/ 流动负债：剔除变现最慢的存货后的短期偿债能力。

说明　传统警戒线 1。比流动比率更严苛；存货占比高的行业（零售）两者差异大。

定义　净利润 + 所得税 + 财务费用：利息税前利润，资本结构与税收中性的盈利口径。

说明　EV/EBIT 是并购与跨资本结构比较的标准倍数；也是 ROA-EBIT、企业价值类因子的分子。

定义　归母净利润（TTM口径）除以总股本：每股口径的盈利/收入水平。

说明　每股化消除股本规模差异，是估值（PE/PB）的分子基础；单独作因子时仍含股价量纲，建议转成每股指标/价格的形式（如 EP）使用。

定义　个股毛利率：（营业收入 − 营业成本）/ 营业收入。

说明　个股自身比率信息量大但噪声也大，建议截面 winsorize 后使用。

定义　个股净利率：净利润 / 营业收入。

说明　个股自身比率信息量大但噪声也大，建议截面 winsorize 后使用。

定义　个股总资产收益率：净利润 TTM / 平均总资产。

说明　个股自身比率信息量大但噪声也大，建议截面 winsorize 后使用。

定义　个股净资产收益率：净利润 TTM / 平均归母净资产。

说明　个股自身比率信息量大但噪声也大，建议截面 winsorize 后使用。

定义　个股投入资本回报率：NOPAT TTM / 平均投入资本（投入资本 $=$ 股东权益 $+$ 有息负债）。

说明　个股自身比率信息量大但噪声也大，建议截面 winsorize 后使用。

定义　（营业收入 − 营业成本）/ 营业收入 TTM：产品/服务层面的定价能力，质量因子的起点。

说明　高毛利=护城河的常见代理。毛利下滑常早于利润下滑，是盈利拐点的前瞻指标。

定义　过去 4 个单季毛利之和（收入−成本）。

说明　绝对量因子含规模效应；其与总资产之比（GP/A）即 Novy-Marx 毛利溢价变量，见 profit 复合因子。

定义　净利润 TTM / 营业收入 TTM（与 net_profit_to_total_operate_revenue_ttm 同口径变体）。

说明　净利率的两同名实现，保留双名。

定义　净利润 TTM / 营业总收入 TTM：收入的最终获利能力。

说明　净利率高=定价权/成本控制好。注意金融、地产行业净利率结构不同，跨行业用时做行业内标准化更稳。

定义　过去 4 个单季净利润之和：滚动 12 个月利润总额规模。

说明　绝对利润水平含强烈规模效应，截面直接使用≈市值因子；一般只作分母/分子构造比率因子。

定义　过去 4 个单季归母净利润之和（滚动 12 个月口径）。

说明　绝对量因子，截面使用有规模偏；一般作为比率因子的分子/分母。

定义　经营活动净收益占利润总额的比例还原出的绝对额：利润中可持续的经营性部分。

说明　与营业外收益对照可判断利润的“纯度”；常作为盈利质量因子的分子基础。

定义　营业利润（当期口径）除以总股本：每股口径的盈利/收入水平。

说明　每股化消除股本规模差异，是估值（PE/PB）的分子基础；单独作因子时仍含股价量纲，建议转成每股指标/价格的形式（如 EP）使用。

定义　营业利润（TTM口径）除以总股本：每股口径的盈利/收入水平。

说明　每股化消除股本规模差异，是估值（PE/PB）的分子基础；单独作因子时仍含股价量纲，建议转成每股指标/价格的形式（如 EP）使用。

定义　营业利润 TTM / 营业收入 TTM：主营业务的获利能力。

说明　每元营业收入中有多少转化为营业利润，剔除投资收益等非主营损益的干扰，比净利率更贴近主业竞争力。

定义　营业利润 TTM / 营业总收入 TTM（分母含其他业务收入，口径略宽于营业收入）。

说明　与营业利润率的细微差别在分母口径；数值高度相关。

定义　过去 4 个单季营业利润之和（滚动 12 个月口径）。

说明　绝对量因子，截面使用有规模偏；一般作为比率因子的分子/分母。

定义　营业收入（当期口径）除以总股本：每股口径的盈利/收入水平。

说明　每股化消除股本规模差异，是估值（PE/PB）的分子基础；单独作因子时仍含股价量纲，建议转成每股指标/价格的形式（如 EP）使用。

定义　营业收入（TTM口径）除以总股本：每股口径的盈利/收入水平。

说明　每股化消除股本规模差异，是估值（PE/PB）的分子基础；单独作因子时仍含股价量纲，建议转成每股指标/价格的形式（如 EP）使用。

定义　过去 4 个单季营业收入之和（滚动 12 个月口径）。

说明　绝对量因子，截面使用有规模偏；一般作为比率因子的分子/分母。

定义　Barra CNE5 盈利质量风格：资产周转率、ROA、毛利率、毛利/总资产四成分等权合成。

说明　多口径合成的盈利质量暴露，比单一 ROA 更稳。截面上高 PROFIT=高质量。

定义　销售利润率（营业利润/营业收入）× 经营资产周转率（收入/经营资产）：杜邦分解下的经营端回报。

说明　把 ROE 拆掉杠杆与非经营项后的“纯经营”回报，行业间可比性更强。

定义　净利润 TTM / 期末总资产：单位资产创造利润的能力，核心盈利能力因子。

说明　A 股截面上高 ROA 长期有效（质量溢价）；与 PB 结合成 PB-ROE 框架是主动管理标配。

定义　（利润总额 TTM + 利息支出 TTM）/ 总资产的 12 个月均值：含利息的资产报酬率，资本结构中性的盈利度量。

说明　ROA-EBIT 剔除了负债结构差异，适合跨行业比较经营效率。

定义　净利润 TTM / 期末股东权益：股东资本的回报率，质量因子之王。

说明　ROE 是行业轮动与选股里最稳健的基本面因子之一；注意高 ROE 可能来自高杠杆（与 leverage 联动看）。

定义　归母净利润 TTM / 前四季度投资资本均值；投资资本 = 股东权益 + 负债 − 无息流动负债 − 无息非流动负债。

说明　ROIC 剔除无息负债占用，度量真实投入资本的回报，是评价“烧钱扩张 vs 高效经营”的最佳单一指标。

定义　营业总收入（当期口径）除以总股本：每股口径的盈利/收入水平。

说明　每股化消除股本规模差异，是估值（PE/PB）的分子基础；单独作因子时仍含股价量纲，建议转成每股指标/价格的形式（如 EP）使用。

定义　营业总收入（TTM口径）除以总股本：每股口径的盈利/收入水平。

说明　每股化消除股本规模差异，是估值（PE/PB）的分子基础；单独作因子时仍含股价量纲，建议转成每股指标/价格的形式（如 EP）使用。

定义　过去 4 个单季营业总收入之和（滚动 12 个月口径）。

说明　绝对量因子，截面使用有规模偏；一般作为比率因子的分子/分母。

定义　利润总额 TTM /（营业成本+财务费用+销售费用+管理费用）：每单位成本费用创造的利润。

说明　从投入端看盈利效率，与毛利率/净利率互补；费用压缩型改善会先体现在此。

定义　过去 4 个单季利润总额之和（滚动 12 个月口径）。

说明　绝对量因子，截面使用有规模偏；一般作为比率因子的分子/分母。

定义　（经营现金流 − 净利润）/ 总资产：应计异象的核心变量——利润里没有现金支撑的部分。

说明　ACCA 高=利润含金量低（应计大）→未来收益差（Sloan 1996 应计异象）。A 股截面方向通常为负。

定义　扣除非经常性损益后的净利润 / 净利润：核心利润占比（盈利纯度）。

说明　占比越接近 1 利润越干净；低于 0.5 说明盈利主要靠一次性损益，需警惕。

定义　过去 12 个月资产减值损失之和：计提的减值规模。

说明　大额减值常是“财务洗澡”信号（一次出清、来年轻装）；也可作反向（困境反转）线索。建议用占总资产比消除规模。

定义　经营活动现金流净额 TTM / 营业收入 TTM：每元收入最终收回多少现金。

说明　与净利率对照：销售现金比长期低于净利率=收入质量差（赊销/压货）。是识别盈余管理的常用比值。

定义　个股经营现金流 / 净利润：盈利的现金含量。

说明　个股自身比率信息量大但噪声也大，建议截面 winsorize 后使用。

定义　过去 12 个月销售商品、提供劳务收到的现金之和：主营现金回款规模。

说明　绝对量含规模效应；常用其与收入之比（收现比）。

定义　销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 TTM：主营收入的收现比例（含税口径下通常 >1）。

说明　收现比持续低于 1 预示赊销扩张、回款恶化；是收入确认质量的第一道检查。

定义　对联营/合营企业的投资收益占利润总额比例：依赖并表外“伙伴”盈利的程度。

说明　占比高说明利润靠权益法投资收益，母公司报表好看但可控性弱；与“掏空/输送”风险研究相关。

定义　营业外净损益占利润总额的比例：非经营损益对利润的贡献度。

说明　占比高=利润质量低。与 operating_profit_to_total_profit 互为镜像。

定义　经营活动现金流净额 TTM / 总股本：每股口径的现金创造能力。

说明　与每股收益对照看盈利含金量；作因子时建议转为每股经营现金流/价格（即 CEP 类）。

定义　经营活动现金流净额 TTM / 总资产：资产端的现金回报。

说明　与 ROA 对照：现金回收率持续低于 ROA=利润未转化为现金。也是 ACCA 的现金流分量。

定义　经营活动现金流净额 /（营业总收入 − 营业总成本）：经营利润的现金含量。

说明　分母近似营业利润口径；比值低=经营利润的现金兑现差。

定义　过去 12 个月经营活动现金流净额之和：现金盈利规模。

说明　绝对量含规模效应，一般用比率形式（CEP、收现比等）。

定义　经营活动现金流净额 / 归母净利润：利润的现金兑现率（盈余质量之王指标）。

说明　持续 >1 利润有现金支撑；持续 <1 警惕应收/存货虚增利润。配合 ACCA 使用。

定义　营业外收入减营业外支出的 TTM 净额：与主营无关的损益规模。

说明　大额正净额=利润依赖一次性利得；大额负净额（如罚款、减值）需甄别是否为洗澡。作因子一般取占利润总额比。

定义　净利润减扣非净利润：非经常性损益的绝对额。

说明　绝对额含规模效应；其与净利润之比（1 − adjusted_profit_to_total_profit）更可比。大额非经常损益常是保壳/调节利润手段。

定义　利润总额中来自经营活动的部分占比：利润构成的“纯度”指标（盈利质量）。

说明　占比高=利润来自主营；占比低=依赖投资收益/营业外，可持续性差。是盈利质量因子族的代表。

定义　筹资活动现金流净额 TTM 的同比增长率：外部融资（借债+股权）的扩张速度。

说明　融资大幅扩张可能对应加杠杆扩张或资金链紧张，方向不单调，需与杠杆/成长因子联合解释。

定义　经营活动现金流净额 TTM 的同比增长率：现金盈利的成长速度。

说明　现金流成长与利润成长背离时（利润涨现金流不涨）是经典的财务质量预警信号。

定义　累计基本每股收益相对去年同报告期的变化率。

说明　EPS 口径自动做了股本变动调整（增发/送转），比净利润增速更贴近股东实际所得。

定义　净利润同比增长率：（本期净利润 − 去年同期净利润）/ |去年同期净利润|（财报公告日对齐）。

说明　ANN_DT 对齐口径保证只用已公告财报，无前视。绝对值分母使正负基数对称。

定义　净利润 TTM 相对去年同季 TTM 的增长率。

说明　最通用的成长因子；TTM 口径平滑季节性。负增长组长期跑输，但 A 股截面上“高增长高估值”需与 EP 联合看。

定义　归属于母公司股东净利润 TTM 的同比增长率：股东口径的成长。

说明　少数股东损益大的公司（合营地产等）该口径与净利润增长差异显著，股东视角以此为准。

定义　营业利润 TTM 的同比增长率：剔除营业外损益后的成长。

说明　比净利润增长更干净（不受补贴、处置收益扰动），盈利质量更高的成长口径。

定义　净利润同比增长率的同比变化（增速的增速）：二阶成长量。

说明　“加速度”因子：增速放缓（二阶为负）往往领先股价走弱，比增速本身更前瞻。

定义　单季 ROE（单季归母净利润 / 归母净资产）相对去年同季的变化。

说明　ROE 的边际变化（而非水平）是质量改善的信号：ΔROE>0 表示盈利能力在修复。单季口径对拐点敏感，注意季报噪声。

定义　利润总额 TTM 的同比增长率（税前口径）。

说明　税前口径剔除税率变动扰动；与净利润增长高度相关，注意共线性。

定义　营业收入同比增长率：（本期营收 − 去年同期营收）/ |去年同期营收|（财报公告日对齐）。

说明　收入端增速的财报口径版（与 operating_revenue_growth_rate 的 TTM 口径互补）。

定义　营业收入 TTM 的同比增长率：收入端成长。

说明　收入增长比利润增长更难操纵，是成长因子的“锚”；利润增长需与收入增长对照识别盈余管理。

定义　当季股东权益相对三季度前的增长率（约一年）：净资产扩张速度。

说明　高净资产增长既可能是盈利积累（好）也可能是增发摊薄（需甄别）；与 ROE 联动看更有意义。

定义　总资产相对 4 个季度前的增长率：资产扩张速度。

说明　资产扩张驱动的成长在 A 股常有“做大就有行情”的壳/并购效应，但也伴随 ROE 摊薄风险，方向需检验。

定义　分析师对未来 3–5 年（数据可得时取最远年度；不可得时回退 1 年）盈利增长的一致预期（中位数口径）。

说明　预期成长是 GARP 选股的核心；注意分析师覆盖偏差（大盘股覆盖多），低覆盖股票取值噪声大，建议按覆盖数加权或过滤。

定义　分析师对未来 1 年盈利增长的一致预期（中位数口径）。

说明　预期成长是 GARP 选股的核心；注意分析师覆盖偏差（大盘股覆盖多），低覆盖股票取值噪声大，建议按覆盖数加权或过滤。

定义　以“成交额/自由流通换手率”反推的自由流通市值代理（库内口径）。

说明　流通市值比总市值更贴近实际可交易规模，对限售解禁、大股东锁定更敏感。作为规模因子与 total 市值高相关，二选一。

定义　公司总市值（元），最基础的规模变量。

说明　市值本身截面偏度极大，一般取对数后使用；也是绝大多数中性化处理的基准变量。

定义　总资产的自然对数：以资产而非市值度量的规模。

说明　与市值规模互补：资产重、市值轻的公司（重资产折价）在两个口径上分位不同，两者之差本身就是“资产/市值错位”信号。

定义　Barra 非线性规模风格：市值立方残差，刻画规模收益曲线的弯曲部分。

说明　中盘股常在此暴露上取得正收益（A 股“中盘效应”）。与 Size 正交是其设计前提，实现后应验证相关性≈0。

定义　ROE_FY2_FY1 与净利润 FY2_FY1 的截面 z-score 等权合成：分析师预期边际改善的综合度量。

说明　双预期信号合成后降噪，月度排序选头部是研报的使用方式；作个股因子使用时建议保持 z-score 合成、把选头策略与因子本身分开。

定义　分析师一致预期中，FY2（第二财年）ROE 相对 FY1（第一财年）的变化率：预期盈利质量的边际改善，截面 MAD 去极值标准化后使用。

说明　预期上修（FY2>FY1）是分析师预期因子里信息含量最高的形态之一；跨财年 REPORTING_PERIOD 对齐是实现难点（已知坑），务必按公告日 point-in-time 取数。

定义　当日不复权收盘价原值。

说明　⚠️ 这是数据列而非选股因子：截面上价格高低只反映股本拆分历史，无经济含义、无截面区分度。其价值在于配合复权价还原真实价格、或构造除权跳空类事件信号；请勿直接入选多因子模型。

定义　对个股日超额收益同时引入市场的超前（d−1）、当期（d）、滞后（d+1）三项做时序回归，把三个贝塔系数相加，得到对非频繁交易（停牌、流动性差导致的价格滞后）修正后的系统性风险暴露。

说明　直接用日收益估贝塔，对成交稀疏的股票会系统性低估（价格没跟上市场），Dimson 修正把滞后信息补回来。A 股小市值股停牌多，未修正的贝塔在小盘股上偏低，横截面上会混入规模效应——这也是它常被当作「规模纯净版贝塔」使用的原因。

定义　在估计市场贝塔时剔除市场收益向上的交易日，只用市场下跌日样本来估，得到只对下行风险定价的贝塔。

说明　投资者更在意下行风险，下行贝塔承载下行风险溢价。它与普通贝塔相关但不等价：把普通贝塔做正交化后剩下的部分才是下行风险的净暴露，直接用会与 Beta 因子共线。

定义　用日度数据估计的经典 CAPM 市场贝塔（月度贝塔的日频版本）。

说明　日频样本多、估计误差小，但受非同步交易影响更重（所以才需要 Dimson 与时滞修正）。与月频贝塔并列存放，便于做「同族不同频率」的稳健性对照，不建议两个同时进模型。

定义　只取市场出现极端下跌的交易日（低于区间 5% 分位）估计的贝塔，衡量崩盘时个股与市场的联动强度。

说明　比下行贝塔更「尾部」：下行贝塔用全部下跌日，尾部贝塔只用极端下跌日。A 股极端行情下小盘股流动性折价放大，尾部贝塔与反转、非流动性因子相关性偏高，中性化后才有增量。

定义　先做市场模型回归取残差 $\varepsilon_i$，再计算残差与市场收益平方的标准化协矩，即系统偏度。

说明　动量效应与系统偏度相关：低预期收益的动量组合偏度反而更高，买入低系统偏度组合可获得超额。实操上它更适合当动量因子的风险调整/正交化变量，而非单独下注。

定义　不先做回归，直接用个股与市场原始收益的三阶交叉矩（标准化后）构造协偏度。

说明　与「协偏度（系统偏度）」的差别只有一点：是否先剥离市场贝塔。原始矩版对高贝塔股更敏感，残差版更纯净。两版并列存放用于稳健性对照，切勿混用或简单平均。

定义　在每月末用当月日度数据把个股收益对当期及滞后 n 期市场收益回归，比较「去掉全部滞后项」与「含滞后项」两个回归的拟合度，1 减二者比值即价格对公共信息的滞后程度。

说明　时滞大意味着投资者对市场公共信息反应不足、过度关注个股层面信息而过度投机，股价被高估。它与规模、换手率高度相关（小盘低流动性股时滞天然大），使用前必须做行业+规模中性化，否则测出来的是小市值效应。

定义　市场模型残差波动率占总波动率的比重（与 $1-R^{2}$ 同源），衡量个股波动中不能被市场解释的部分。

说明　「特异度之谜」：高特异波动的股票未来收益偏低（美股），A 股方向常相反，需实测。它同时是「彩票偏好」的常用代理，与最大日收益、偏度、换手率共线严重。

定义　过去 20 个交易日累计收益取相反数，月度调仓。

说明　A 股短期反转极强（散户结构 + 涨跌停的博彩属性），这是 305 清单里最大的结构性缺口——有 20 个动量因子，却没有任何反转腿。注意它与换手率、非流动性高度相关，中性化后再比 IC。

定义　过去 3 年累计收益、跳过最近 1 年（t−12 至 t−36）的对数收益，取相反数。

说明　长期过度反应后的修正（De Bondt–Thaler）。它与 12-1 动量符号相反、窗口互补，两者同时进模型会互相抵消，做多因子前先看两者的秩相关。

定义　把过去 20 日涨跌幅对资金流强度做横截面回归，取残差再反号：剥离「资金流驱动的那部分涨跌」之后剩下的反转。

说明　纯反转里混着资金流信息，剥掉后 IC 与多空收益通常更稳。小单版更偏散户情绪、大单版更偏机构行为，两版可同时保留。注意本地资金流只有分档金额、没有成交笔数。

定义　剔除「去年同月」之后，其余 11 个月的平均超额收益取相反数。

说明　它与「收益季节性」（去年同月正相关）互为镜像，但**不是同一个因子取正负号**：季节信用去年同月，季节性反信用其余月份。两者务必分开建、分开测，否则逻辑会打架。

定义　当日开盘价相对上一日收盘价的收益，即隔夜跳空收益。

说明　隔夜偏动量、日内偏反转，两者显著负相关，加总后互相削弱——这是「日收益动量弱」的结构性原因之一，做信号时建议与日内收益分开建腿。注意除权除息日必须用前收盘复权价（或用复权因子调整），否则分红送股会被误算成跳空；周/月频口径只需对区间内日度隔夜收益求和。

定义　当日收盘价相对开盘价的收益，即开盘到收盘的收益。

说明　与隔夜收益反向；A 股日内反转更明显。若要做「隔夜动量 + 日内反转」的分腿组合，先把两边分别做单因子检验，再合。

定义　过去 N 个交易日隔夜收益率绝对值的均值，衡量隔夜累计跳空幅度（也可用累加版）。

说明　累计跳空越大，未来收益越差（过度反应 + 流动性折价），隔夜平开的股票反而更好。它看的是幅度、隔夜收益看的是方向，两者不是同一因子。

定义　先把隔夜收益转成「隔夜距离」（与截面均值的绝对偏离），月度内取均值 M 与波动 σ；若 σ 低于横截面均值（可知性高）则把 M 反号，否则保留。

说明　隔夜涨跌是「两边差、中间好」的非单调因子：先「均值距离化」修单调性，再按波动率/换手率这个「状态开关」决定正向还是反向。这个「先修单调、再按状态翻转」的写法可以直接搬到其他非单调因子上。

定义　盈余公告日及次日的累计超额收益，衡量市场对公告中「意外信息」的即时定价，是 PEAD 的直接口径。

说明　公告窗口的超额收益本身就是盈余意外的市场解读，比用财务数据自己构造 SUE 更省事、也更贴近交易。PEAD 的强弱取决于公告后 1–60 日的漂移，注意与动量因子正交化。

定义　盈余公告后首个交易日的隔夜跳空幅度。

说明　跳空比全天收益更「纯」——不含日内博弈。正跳空=超预期、负跳空=低预期。与「盈余公告回报」相关但更事件化，适合当 PEAD 的入场触发条件而非横截面打分。稳健变体：用当日最高价相对前收盘的跳动替代开盘跳空。

定义　用基金共同持仓构建股票关联网络，取关联股票当月收益的加权平均：关联股票普遍上涨会抬高对本股的涨幅预期。

说明　共同持仓形成「同涨同跌」的锚定效应，与普通动量不同——它完全不看本股的历史收益。⚠️ 基金季报有披露滞后（季末后约 15 个工作日），必须按披露日而非报告期生效，否则整条腿未来信息泄露。

定义　把「被同一批分析师覆盖」的股票作为关联集合，取这些关联股票过去 1 个月收益的等权平均。

说明　分析师是信息扩散通道：同批分析师覆盖的公司基本面相关，市场对关联信息反应不足→收益可预测。它与行业动量不同（跨行业），与基金网络不同（基于信息通道而非持仓），三者相关性要单独查。

定义　把个股日超额收益对市场情绪指数的变化做时序回归，得到的斜率即情绪贝塔，刻画个股对情绪冲击的敏感度。

说明　情绪敏感度绝对值大的股票，在情绪转弱时回撤更深。原文强调收益与 $|SentiBeta|$ 的大小有关而非符号，因此建议同时输出 $\eta^{S}$ 与 $|\eta^{S}|$ 两列，看哪个方向在 A 股成立。本地无现成情绪指数，须自建代理（口径见上）；换代理＝换因子，使用时必须写明版本。

定义　过去 12 个月每股现金分红之和除以现价。

说明　红利风格与利率环境强相关，2023 年后在 A 股贡献显著。两个陷阱：$P$ 必须用不复权价（用复权价会与除权后价格错配，股息率系统性失真）；分红须按除权除息日对齐到 12 个月窗口，任一出错因子即失效。

定义　研发费用（TTM）除以总市值。

说明　研发是典型的表外资产：会计上全部费用化，导致高研发公司的账面价值被系统性低估，长期获得超额（Chan et al. 2001）。行业差异极大（医药、半导体 vs 银行），必须行业内排序或行业中位数标准化。

定义　研发费用（TTM）除以营业收入（TTM），即研发强度。

说明　与「研发费用市值比」同源但分母不同：市值版混入了估值，收入版更接近「投入强度」本身。A 股研发费用披露在 2018 年后才普遍，2018 前样本缺失严重，回测起点要单独核查。

定义　把历年销售费用与管理费用中「沉淀为品牌、渠道、人力资本」的部分按折旧率累加资本化，得到会计上没有确认的内部无形资产。

说明　会计只资本化外购的无形资产（专利、商标、软件），内部研发与品牌投入全部费用化，轻资产公司因此被系统性低估。⚠️ $\theta$、$\delta$ 是主观参数，必须做敏感性（$\theta=20/30/50\%$），否则复现结果不可比。

定义　最近一年资本性支出相对此前三年均值的变化率。

说明　过度投资→未来收益偏低（Titman–Wei–Zhao）。A 股「投资因子」在 2015 年前后方向不稳，建议与总资产增长率并列看，不要单独下注。

定义　债务规模的年度对数增长率。

说明　债务发行与未来收益负相关（综合发行效应的债务腿）。注意它和杠杆因子（D/A）不是一回事：这是变化量，不是水平。

定义　总市值增长中不能用股价涨跌解释的部分，即净股本扩张（增发、配股、可转债转股）。

说明　与未来收益负相关。A 股再融资事件密集且事件性极强，建议另做一版「是否发生」哑变量，并在行业内中性化。

定义　用最近 5 年的年度股本对时间做回归，取斜率除以 5 年股本均值，再取相反数。

说明　与「综合股权发行」高度相关但更平滑（回归斜率 vs 单年变化），两者不要同时进模型。

定义　归属母公司股东权益的单季环比增速。

说明　净资产扩张过快往往对应再融资或高投资，未来收益偏低（资产增长效应的变体）。单季环比波动大，建议再做一版 4 季滚动同比。

定义　巴菲特「股东盈余」（净利润 + 折旧摊销 − 营运资本增加 − 资本开支）除以总市值。

说明　比净利润更接近真实现金创造，剔除了权责发生制下的应计粉饰；与「经营现金流/市值」的差别在于扣掉了资本开支，与自由现金流口径接近但不完全等同（未扣利息）。